近日ღღ，纸制与塑料餐饮具研发生产商“恒鑫生活”在深交所创业板IPO注册申请获批ღღ，意味着离上市又近一步ღღ。
恒鑫生活常年为瑞幸ღღ、喜茶等饮品巨头供应杯子银色钻石26ღღ、杯盖ღღ、吸管等包装产品ღღ。招股书显示ღღ，其一年卖出近30亿只纸杯ღღ、超22亿只杯盖银色钻石26ღღ，年收入达14亿元ღღ，净利润超2亿元ღღ。
除恒鑫生活外ღღ，宜家ღღ、蜜雪冰城杯子供应商“家联科技”已于2021年率先上市ღღ，肯德基ღღ、茶百道纸杯供应商“富岭股份”也拟登陆资本市场ღღ。激烈竞争下ღღ，供应商们面临哪些考验？
恒鑫生活的前身ღღ，是做电脑打字排版生意的ღღ。他的创始人严德平ღღ，原本在合肥林业职业技术学校任教ღღ，当了11年老师ღღ。1997年bv伟德官方网站ღღ，严德平开启从教师到商人的跨界ღღ，和只有初中学历的妻子樊砚茹正式成立恒鑫印务公司ღღ，主要为企业等制作宣传画册ღღ、资料等印刷品ღღ。
2000年ღღ，恒鑫印务从印刷服务业向产品制造业转变ღღ，上马第一条纸杯生产线ღღ，进军一次性餐具行业ღღ。2004年ღღ，公司把业务拓展到海外ღღ，2005年ღღ，恒鑫印务成为国内较早将柔版印刷应用到纸制餐饮具的企业ღღ。
事后证明ღღ，严德平夫妇选择赛道的眼光很准bv伟德官方网站ღღ，以纸杯为代表的一次性餐具因其便利性很快被广泛应用于餐饮行业ღღ。特别是在外卖ღღ、快餐ღღ、小吃摊点等场合ღღ，这为恒鑫印务提供了较为充裕的发展契机ღღ。
2008年ღღ，新的利好到来ღღ。国家出台“限塑令”ღღ，要求所有超市ღღ、商场ღღ、集贸市场等商品零售场所实行塑料购物袋有偿使用制度ღღ，一律不得免费提供塑料购物袋ღღ。几年后ღღ，限塑令升级为“禁塑令”ღღ，北京等多地区餐饮ღღ、外卖ღღ，被禁止使用不可降解塑料餐具ღღ。
严德平夫妇见状银色钻石26ღღ，在纸杯的基础上ღღ，抓紧研发可降解塑料制品ღღ，开启可降解业务线ღღ，产品也不再局限于杯子ღღ，而是扩展至杯盖ღღ、杯套ღღ，乃至刀叉勺ღღ、吸管ღღ、搅拌棒等各类餐饮包装ღღ。2021年ღღ，壮大后的恒鑫印务更名为恒鑫生活伟德ღღ！ღღ。
直至今天ღღ，你所能想到的很多快餐及饮品品牌ღღ，背后都有恒鑫生活的身影ღღ。典型的像传统品牌星巴克银色钻石26ღღ、麦当劳ღღ、德克士ღღ、汉堡王ღღ，新饮品品牌中ღღ，瑞幸ღღ、喜茶ღღ、Manner咖啡ღღ、蜜雪冰城ღღ、Coco都可茶饮ღღ、古茗等ღღ，也都是恒鑫生活的客户ღღ。
恒鑫生活所售产品的批发价很便宜ღღ，2024年上半年ღღ，其产品价格从高到低依次为PLA塑料杯ღღ、PET/PP塑料杯ღღ、PLA淋膜纸杯ღღ、PE淋膜纸杯ღღ、PLA杯盖ღღ、PET/PP/PS杯盖ღღ，售价分别是0.57元ღღ、0.27元ღღ、0.22元ღღ、0.19元ღღ、0.16元ღღ、0.08元ღღ。
可别小看这几毛钱ღღ、几分钱的杯子ღღ、杯盖ღღ，生意场上常用“走量”一词来衡量薄利产品的赚钱能力ღღ，恒鑫生活正是如此ღღ。
以2023年“TOP4”客户瑞幸ღღ、喜茶ღღ、蜜雪冰城ღღ、库迪为例ღღ，窄门餐眼显示ღღ，它们的门店数量分别为21905家ღღ、4477家ღღ、33319家ღღ、8723家ღღ。庞大的门店数量给予恒鑫生活巨大的客单量支撑ღღ，2023年全年ღღ，恒鑫生活一度卖出29.7亿只纸杯ღღ、22.2亿只杯盖和9.5亿只塑料杯ღღ。
反映到业绩上ღღ，从2021年~2023年及2024年前三季度ღღ，恒鑫生活营收分别为7.19亿元ღღ、10.88亿元ღღ、14.25亿元和11.58亿元ღღ；同期归母净利润分别为8016.36万元ღღ、1.63亿元ღღ、2.14亿元和1.62亿元ღღ。营收利润均逐年上涨ღღ。
其中ღღ，瑞幸咖啡与喜茶自2022年起ღღ，一直是恒鑫生活的前二大客户ღღ，2024年上半年ღღ，恒鑫生活前五大客户为瑞幸咖啡ღღ、喜茶ღღ、Biopak Pty（澳洲餐具企业）ღღ、Staples（全球第一大B2B办公用品采购平台史泰博）bv伟德官方网站ღღ、霸王茶姬ღღ，它们合计支撑起了恒鑫生活超40%的营业额ღღ。
恒鑫生活预计ღღ，2024年公司营收利润还将再上一层楼ღღ。营收可达到15.2亿~16亿元ღღ，较上年同期增长6.66%~12.27%ღღ；净利润为2.13亿元~2.2亿元ღღ，较上年同期增长0.63%~3.93%ღღ。
在很多人看来ღღ，纸杯和塑料杯并非高科技含量产品ღღ。既然恒鑫生活能涉足餐饮用具ღღ，其他企业也可以ღღ，这种想法无可厚非ღღ，也的确合情合理ღღ。
恒鑫生活的竞争对手不止一个——塑料餐饮具生产商“家联科技”已于2021年率先上市ღღ，2023年实现营业收入17.21亿元银色钻石26ღღ，净利润4535.50万元ღღ，公司主要客户有宜家ღღ、肯德基ღღ、星巴克ღღ、必胜客ღღ、蜜雪冰城等ღღ。
还有另外一家纸杯供应商“富岭股份”也拟登陆资本市场ღღ，2023年营收18.89亿元银色钻石26ღღ，净利润2.16亿元ღღ，公司主要客户有肯德基ღღ、茶百道ღღ、霸王茶姬ღღ、华莱士等ღღ。
这里要先解释一个误区ღღ，不是所有纸杯都是环保产品ღღ。我们早期所使用的纸杯ღღ，表面防水涂层分为PE（聚乙烯）PP（聚丙烯）两种ღღ，虽然纸是可降解的环保材料ღღ，但PE和PP却难以降解ღღ，对环境造成的影响较大ღღ。
作为纸杯界的资深玩家ღღ，恒鑫生活在“限塑令”驱动下ღღ，自主开发定制可降解的PLA（聚乳酸ღღ，主要以玉米ღღ、木薯等为原料）淋膜生产线用于生产PLA淋膜纸杯ღღ，成为国内较早具备PLA纸杯生产能力的企业ღღ，“可生物降解的PLA淋膜纸杯产销量上升ღღ，成为公司的拳头产品ღღ。”恒鑫生活表示ღღ。
2013年ღღ，公司收购了一家具备注塑ღღ、吸塑技术的公司ღღ，成功开发出PLA刀叉勺ღღ、吸管ღღ、搅拌棒ღღ、发泡餐盒和餐碟等可生物降解塑料制品ღღ。
2021年至2024年上半年ღღ，可生物降解的新型环保产品成为恒鑫生活的主要产品ღღ，相应收入占主营业务收入的比例分别为59.19%ღღ、52.56%ღღ、54.04%和57.63%ღღ。
恒鑫生活从技术壁垒ღღ、客户壁垒ღღ、资金壁垒三个方面ღღ，概括了自身多年所构建的行业壁垒ღღ。客户壁垒指客户在提出采购需求时ღღ，会优先向合格供应商名录内的供应商提出采购需求ღღ，双方一般会形成较稳固的合作关系ღღ，客户黏性较强ღღ；资金壁垒指餐饮具供应商在资产购置和技术研发方面需要大量的资金支持ღღ。
值得注意的是ღღ，技术壁垒被恒鑫生活放在第一位伟德BV网页版ღღ，ღღ。公司称ღღ，目前用于餐饮具领域的可生物降解材料PLA由于材料特性原因ღღ，对加工精度要求高ღღ。言外之意ღღ，只靠PLA材料ღღ，离真正能规模化做出PLA制品还差很远ღღ。
这中间ღღ，到底差几步？通过招股书ღღ，《财经天下》归纳了几个代表性数据ღღ，效率上ღღ，目前市场上使用的主流纸杯机ღღ，仍以中速纸杯机为主ღღ，其生产效率约为80只/分钟ღღ，成品率约为98%ღღ，而恒鑫生活改进定制的纸杯机生产效率可以达到180 只/分钟以上ღღ，成品率达到99.9%ღღ。
研发投入上ღღ，严德平本身就是重要研发成员之一ღღ。且2021年以及2024年上半年ღღ，恒鑫生活研发费用率为4.47%和3.39%BETVLCTOR伟德ღღ，高于同行3.46%和3.12%的平均值ღღ。
生产设备切换能力上ღღ，虽然恒鑫生活目前少量生产线仍用于生产不可降解产品ღღ，但如果到全部一刀切那一天ღღ，公司能在很短时间内全部转换为可降解生产线台PE淋膜机改造为PLA淋膜机的费用约为80万元ღღ，改造周期约30天ღღ，将3台仅剩的PP/PS片材机改造为PLA片材机的费用约为150万元ღღ，改造周期约30天ღღ。
餐饮行业分析师林岳告诉《财经天下》ღღ，对于恒鑫生活这类供应链企业来说ღღ，相比客户和资金ღღ，技术才真正是连接自己和客户之间的重要纽带ღღ，有了技术壁垒才不怕友商跟风或打价格战ღღ。“这也是恒鑫生活谋求上市的目的所在ღღ，公司需要扩容ღღ，包括产能产量及技术升级ღღ，以形成自身护城河ღღ。”
结合2024年半年报数据可以发现ღღ，恒鑫生活在可降解大潮下ღღ，已经凭借技术占到领先优势ღღ，其生物全降解制品营收占比近六成bv伟德官方网站ღღ，而两个直接竞品家联科技和富岭股份则均处较低水平ღღ，家联科技为14%银色钻石26ღღ，富岭股份更是只有5.89%ღღ。未来ღღ，随着对企业使用环保材料要求的提高ღღ，恒鑫生活的技术优势或将被进一步放大ღღ。
但任何事物都有两面性ღღ，所有茶饮巨头的幕后玩家ღღ，都逃不过一个规律ღღ：茶饮兴则供应链兴银色钻石26ღღ，茶饮衰则供应链衰ღღ。
恒鑫生活认为ღღ，在与现磨咖啡ღღ、新式茶饮主要客户合作时间较长ღღ、合作稳定性较好的前提下ღღ，公司未患“大客户依赖症”ღღ。
2021年至2024年上半年ღღ，刨去Biopak Pty和Staplesღღ，公司对国内风头正盛的现磨咖啡ღღ、新式茶饮客户的销售收入合计分别为1.98亿元ღღ、3.52亿元ღღ、6.51亿元和3.23亿元ღღ，占主营业务收入的比例分别为28.45%ღღ、33.41%ღღ、46.65%和45.04%ღღ。
但恒鑫生活坦言ღღ，若未来下游现磨咖啡ღღ、新式茶饮行业竞争加剧ღღ、增速进一步放缓导致公司主要客户需求减少ღღ，且公司未能及时开发新客户或新产品ღღ，将可能导致公司来自现磨咖啡ღღ、新式茶饮的销售收入下降ღღ，从而对公司经营业绩造成不利影响ღღ。
招股书显示ღღ，2021年至2023 年ღღ，受益于现磨咖啡ღღ、新式茶饮等行业的快速发展ღღ，恒鑫生活杯子吸管等订单需求变大ღღ，相关产品销售复合增长率为 81.30%ღღ。公司为此加大马力ღღ，产能利用率从77.64%增长到98.46%ღღ。
而2024年上半年ღღ，全国餐饮行业收入增速整体有所减缓ღღ，恒鑫生活部分主要客户新增门店数量及销售规模增长亦有所减缓ღღ，导致相关产品销售收入同比增长骤然放缓至15.36%ღღ，产能利用率也回落到92.19%ღღ。
曾有业内人士发表观点称ღღ，如今ღღ，茶饮市场已经过了野蛮生长的姿态ღღ，而进入到存量市场竞争的状态ღღ，咖啡市场则进入到越来越细分ღღ、越来越差异化的阶段ღღ。低速增长已成为两大市场底色bv伟德官方网站ღღ。
此前ღღ，代糖巨头三元生物2022年被第一大客户元气森林“抛弃”后bv伟德官方网站ღღ，瞬间过起苦日子ღღ，同年公司营收缩水近六成ღღ，净利润暴跌近七成ღღ。由此可见失去大客户对供应链企业的致命性ღღ。
例如ღღ，为蜜雪冰城等提供饮品原材料的德馨食品（未上市伟德国际官网登录入口ღღ，ღღ，招股书数据）ღღ，2022年主要产品饮品浓浆销售单价较2021年下降了8.89%ღღ，饮品小料等产品单价下降了7.14%ღღ；为古茗等提供饮品原材料的鲜活饮品（未上市ღღ，招股书数据）ღღ，其主要产品“口感颗粒类产品”的平均销售单价从2020年的13.3元/kg降到2022年的7.55元/kgღღ，对应毛利率下滑超三成ღღ，公司表示主要系市场竞争持续加剧所致ღღ。
恒鑫生活也没逃过这一劫ღღ。2024年7~9 月ღღ，公司综合毛利率较上年同期下降 1.32%ღღ，主要是由于从2023年11月起与主要客户协商一致下调了产品销售单价所致ღღ。
据悉ღღ，此次恒鑫生活计划募集资金总额预计为8.28亿元ღღ，所募资金将被大多投入到扩大产能规模的相关项目上ღღ，包括建设年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品的智能工厂ღღ、改造升级现有生产和仓储物流系统ღღ、改进PLA产品的工艺和回收方法等ღღ。
林岳认为ღღ，未来餐饮供应链企业要想摆脱受制于人的局面ღღ，突破口有两个ღღ，一是自建门店品牌ღღ，让自己服务的经验和产品ღღ，走到前端ღღ；二是向上下游去做延伸ღღ，做大而全的供应配送ღღ，成为一体化解决方案专家ღღ。
